巴西

　　巴西中南部地區6月下半月的生產(chǎn)數據如預期同比大增，甘蔗壓榨量同比增加12.99%，至4880.6萬(wàn)噸，產(chǎn)糖324.7萬(wàn)噸，同比增加20.11%，因干燥天氣有利于甘蔗收割推進(jìn)。6月下半月的甘蔗ATR水平為每噸139.96公斤，同比提高5.16%，反映了長(cháng)時(shí)間干旱對產(chǎn)糖率的提振。

　　乙醇市場(chǎng)方面，24/25榨季截至6月底中南部累計產(chǎn)乙醇110.19億升，同比增加13.52%。本周二巴西國有公司將煉油廠(chǎng)的汽油價(jià)格提高每升0.20雷亞爾，增幅約為 7%，為近270天來(lái)的首次調整。而巴西含水乙醇折算糖價(jià)仍維持在14-15美分/磅上下小幅波動(dòng)，全國最大的消費州圣保羅的醇油比價(jià)仍在65%左右，低于67%的消費偏好轉換理論閾值，支撐乙醇消費。

　　6月下半月糖廠(chǎng)的甘蔗制糖比例為49.89%，略低于市場(chǎng)預期，榨季累計為48.72%，截至6月底的食糖產(chǎn)量增量只有15%來(lái)自制糖比例的提高，其余增量得益于甘蔗壓榨量的增加。令部分市場(chǎng)預計整個(gè)榨季的制糖比例有望達到51-52%新高的預期充滿(mǎn)變數。目前市場(chǎng)對中南部24/25糖產(chǎn)量的預估區間大多在4000-4200萬(wàn)噸之間，若制糖比例不及預期，產(chǎn)量很可能達不到4100萬(wàn)噸。近期巴西甘蔗產(chǎn)量下滑的利好被交易之后，后期制糖比例仍有交易空間。

　　6月份巴西食糖出口放量，主要得益于上榨季結轉庫存偏高、新榨季糖廠(chǎng)生產(chǎn)進(jìn)度同比提前，及港口少雨天氣使得裝運進(jìn)度加快。巴西6月出口食糖約320萬(wàn)噸，同比增加12%，也刷新了歷年6月糖出口的最高記錄。其中超過(guò)85%為原糖，達到275萬(wàn)噸，同比增長(cháng)10%，另外出口精制糖44.8萬(wàn)噸，比上年增加24%。24/25榨季4-6月巴西累計出口糖約790萬(wàn)噸，同比增加25%，也創(chuàng )下了歷榨季同期的最高水平。

　　巴西食糖出口從5月份開(kāi)始出現量增價(jià)跌局面，6月的出口均價(jià)為每噸482.52美元，同比下跌3%，不過(guò)出口總額同比增長(cháng)8%。6月的主要出口目的地為印度尼西亞（47.211萬(wàn)噸）、中國（44.698萬(wàn)噸）、阿聯(lián)酋（30.771萬(wàn)噸）、印度（20.646萬(wàn)噸）、和埃及（21.508萬(wàn)噸）。

　　進(jìn)入7月，巴西港口糖船待運量仍然非常強勁，據貿易商消息，中國將是7月巴西糖出口的第一目的地，7月上旬巴西桑托斯港降水增加對發(fā)運進(jìn)度的影響。近期市場(chǎng)情況看，原糖價(jià)格在20美分以上可能抑制采購需求，并吸引生產(chǎn)商套保。

　　印度

　　進(jìn)入三季度，市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注印度新榨季的出口、蔗價(jià)、食糖價(jià)格等政策調整，出口政策變動(dòng)對于國際糖價(jià)的影響最為重大。

　　隨著(zhù)印度本年度的糖產(chǎn)量在3250萬(wàn)噸上下，預計期末庫存將達到900萬(wàn)噸以上，超過(guò)了約為兩個(gè)半月的標準庫存標準，使得市場(chǎng)再度涌出出口傳聞。目前看印度方面最早需要到9-10月才開(kāi)始考慮出口，預計最高出口量可能在300萬(wàn)噸上下。但如果一切繼續維持在傳聞階段，預計對市場(chǎng)殺傷力不大。

　　自6月1日季風(fēng)雨季開(kāi)始以來(lái)，印度全國的平均降雨量比正常水平偏低20%，天氣預報顯示7月全國降雨量將比正常水平高出6%，繼續關(guān)注接下來(lái)兩個(gè)月的情況。此外，近期主要生產(chǎn)邦之一的北方邦蔗區報告紅腐病蔓延，關(guān)注病蟲(chóng)害對新榨季產(chǎn)量的影響。

　　泰國

　　6月泰國主要甘蔗產(chǎn)區的加權平均降雨量為154毫米，比歷史正常值低11%，比同比偏低12%，不過(guò)短期降水偏低對于甘蔗以及市場(chǎng)的影響并不明顯，泰國2024-25榨季的產(chǎn)量前景仍較樂(lè )觀(guān)。綜合機構預計，2024-25榨季的甘蔗壓榨量在9500萬(wàn)噸至1億噸，同比增加16-22%，糖產(chǎn)量預估區間分歧較大，在980萬(wàn)噸-1100萬(wàn)噸，同比增加11%--25%。由于泰國糖廠(chǎng)在12月之后才開(kāi)榨，近期對于市場(chǎng)影響有限。

　　后期展望

　　上月底原糖7月合約到期交割量雖然低于預期，但仍然反應近期市場(chǎng)供應充足，巴西因素仍是市場(chǎng)交易重心。巴西中南部的干燥天氣預計將導致甘蔗收割加速，未來(lái)幾個(gè)月的產(chǎn)量將保持與去年同期相當甚至偏高的水平。在6月出口創(chuàng )歷史記錄后，后幾個(gè)月的糖出口預計維持強勁。

　　年度供需方面，根據不完全統計，當前大部分國際機構預計24/25年度全球食糖供應將出現過(guò)剩，過(guò)剩量預估區間在100-500多萬(wàn)噸的水平，即使預估的過(guò)剩量偏空，后期天氣風(fēng)險仍是威脅24/25年度各主產(chǎn)國產(chǎn)量及全球供應的主要變數。季度貿易流方面，結合機構預估，預計3季度全球原糖貿易流過(guò)剩將較2季度放大，達到約50萬(wàn)噸，4季度可能出現缺口，而巴西的短期物流問(wèn)題可能會(huì )使貿易流缺口提前。巴西持續的干旱若影響到4季度的甘蔗供應—導致糖廠(chǎng)比去年提早收榨—最終產(chǎn)量不及預期的話(huà)，預計對3-4季度的出口供應影響有限，但可能導致明年1季度的出口供應進(jìn)一步緊縮。

　　價(jià)格方面，7月以來(lái)至今，原糖價(jià)格因市場(chǎng)對巴西中南部產(chǎn)量前景的分歧加大，在資金空頭平倉下反彈。根據截至7月2日的CFTC報告，原糖期貨的基金空頭頭寸周環(huán)比大減超過(guò)2.6萬(wàn)手，而多頭頭寸維持低位，反應多頭仍在等待巴西減產(chǎn)的確認。原糖期貨總持倉已經(jīng)降至約77.5萬(wàn)手的半年多低位，給后期基本面發(fā)生任何實(shí)質(zhì)性變化時(shí)空出了很大的操作空間，而就目前的基本面情況和基金態(tài)度來(lái)看，近期原糖價(jià)格仍難走出18-21美分/磅的震蕩區間。