11月，主產(chǎn)區廣西將迎來(lái)幾個(gè)榨季以來(lái)少有的集中開(kāi)榨月。在近期的各類(lèi)大小糖業(yè)會(huì )議上，反復梳理后的估產(chǎn)與行情，似乎更明朗了，但節奏的把握仍將因人而異，多空的拉鋸仍在持續。在極低庫存的當下，即將到來(lái)的新季供應與需求的博弈將是行情演變的關(guān)鍵所在。

　　一、24/25總體供需情況

　　1、產(chǎn)量

　　10月沐甜發(fā)布廣西及全國的產(chǎn)量預估表，糖會(huì )上的數據略有調整，大體如下：

　　可見(jiàn)，估產(chǎn)分歧最大的依然是廣西，從最低估產(chǎn)650萬(wàn)噸到最高估產(chǎn)720萬(wàn)噸，有70萬(wàn)噸的區間，后續廣西的生產(chǎn)進(jìn)度依然會(huì )對價(jià)格產(chǎn)生重要影響。

　　2、消費量

　　據糖會(huì )上公布的數據，23/24消費量為1550萬(wàn)噸，同比增加15萬(wàn)噸，預計25/26榨季消費量持平。雖然每個(gè)機構對消費量都有自己的看法，但總體在1530-1550區間，消費剛性增強，彈性縮小，未來(lái)增長(cháng)的空間不大。

　　3、進(jìn)口量

　　由于國際糖價(jià)強勢反彈，最高漲至近24美分/磅，9月份40萬(wàn)噸的進(jìn)口量小于預期，整個(gè)三季度的進(jìn)口量為159萬(wàn)噸，為之前市場(chǎng)預測的150-200萬(wàn)噸的下延，加工糖廠(chǎng)的采購補庫沒(méi)能達到預期目標，且至今國際糖價(jià)仍處于相對高位，配額外進(jìn)口預估利潤持續為負，預計四季度的進(jìn)口量也將小于去年同期，10月的進(jìn)口量預計在40-50萬(wàn)噸左右?？傮w看，進(jìn)口糖對國內的沖擊影響偏小，國內仍將以國產(chǎn)糖為主導。

　　4、糖漿及預混粉

　　2024年1-9月我國進(jìn)口糖漿及預混粉合計173.76萬(wàn)噸，同比增加32.27萬(wàn)噸。23/24榨季我國進(jìn)口糖漿及預混粉合計215.39萬(wàn)噸，同比增加55.05萬(wàn)噸，總量折糖約158萬(wàn)噸。當前糖漿、預混粉與國內售價(jià)相比利潤依然豐厚，預計10月進(jìn)口量受泰國當前庫存極低影響，進(jìn)口將會(huì )減少，但預計仍有10-15萬(wàn)噸左右，同比略增。近日傳對中國注冊的泰國糖制品生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行系統性食品安全檢查，可能影響糖漿生產(chǎn)與進(jìn)口，具體關(guān)注11月糖漿及預混粉進(jìn)品量的變化，從而判斷該政策的有效性。

　　二、11月產(chǎn)銷(xiāo)預估

　　11月8日，廣西首家糖廠(chǎng)如期開(kāi)榨，預計10月仍將有2家糖廠(chǎng)開(kāi)榨，整個(gè)11月預計有近50家糖廠(chǎng)開(kāi)榨。是近四個(gè)榨季以來(lái)計劃開(kāi)榨糖廠(chǎng)數最多的一年，去年11月開(kāi)榨的糖廠(chǎng)數為19家。從新糖預售價(jià)看新老糖或在6000-6100元左右接軌。11月云南預計開(kāi)榨兩家糖廠(chǎng)，新糖上市有限，報價(jià)也高于陳糖100-150元。廣東、海南預計12月開(kāi)榨，11月暫無(wú)新糖上市。北方甜菜糖廠(chǎng)10月份就已全部開(kāi)榨，11月將是全產(chǎn)能壓榨，上市的新糖量與去年相比應有較大的增加，新疆糖報價(jià)在5700-5800元/噸左右，內蒙新糖報價(jià)6000-6100元/噸之間。

　　11月份的產(chǎn)銷(xiāo)不確定因素很多，產(chǎn)量方面，一是廣西糖廠(chǎng)是否能按當下了解的進(jìn)度開(kāi)榨，即11月是否有50家左右的糖廠(chǎng)開(kāi)榨；二是天氣會(huì )否對廣西和甜菜產(chǎn)區的生產(chǎn)進(jìn)度造成影響，不過(guò)從目前的天氣預報看天氣尚可。銷(xiāo)量方面，一是南北均有不少預售糖，有預售的糖廠(chǎng)如何統計銷(xiāo)售數據不確定；二是庫存地量，加工糖偏少，市場(chǎng)整體處于需補庫的狀態(tài)中，不少商家甚至停止采購老糖，等待新糖上市。

　　因此，筆者預計11月應處于產(chǎn)銷(xiāo)兩旺狀態(tài)，后期可重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)銷(xiāo)率及累庫的進(jìn)度，這也將是多空雙方博弈的關(guān)鍵。

　　三、11月糖市觀(guān)點(diǎn)

　　國際糖市目前關(guān)注的焦點(diǎn)依然是巴西，但天氣炒作暫告一個(gè)段落，行情處于偏強震蕩中。印度雖然11月中旬后集中開(kāi)榨，但暫無(wú)出口尚未到重點(diǎn)關(guān)注時(shí)間。泰國預計12月開(kāi)榨，對于產(chǎn)量能增多少也要開(kāi)榨后才有新的炒作點(diǎn)。同時(shí)，外盤(pán)處于相對高位，四季度的進(jìn)口量預計偏低?？傮w看，外圍市場(chǎng)消息面較為平靜，國內將更多關(guān)注內在驅動(dòng)。

　　雖然國內有大增產(chǎn)的預期，但當下庫存地量+國際糖價(jià)偏強震蕩，國內期價(jià)也處于上下皆可的中性位置。11月份，重點(diǎn)關(guān)注廣西開(kāi)榨后新糖上市的銷(xiāo)售與累庫情況，如果即產(chǎn)即銷(xiāo)、累庫偏少，糖廠(chǎng)將有更大的定價(jià)空間，期價(jià)或跟隨現貨報價(jià)波動(dòng)。預計SR2501期價(jià)震蕩區間5750-6000元左右。

　　另外，需密切關(guān)注11月15日泰國方對在中國注冊的泰國糖制品生產(chǎn)企業(yè)的評估調查結果，關(guān)注糖漿及預拌粉進(jìn)口受到的影響，并重新評估24/25榨季的總體進(jìn)口量。