一、產(chǎn)銷(xiāo)數據與生產(chǎn)進(jìn)度

　　至11月底廣西共產(chǎn)混合糖51.24萬(wàn)噸，同比增加43.86萬(wàn)噸；混合產(chǎn)糖率10.92%，同比提高1.50個(gè)百分點(diǎn)；累計銷(xiāo)糖28.50萬(wàn)噸，同比增加22.46萬(wàn)噸；產(chǎn)銷(xiāo)率55.62%，同比下降26.22個(gè)百分點(diǎn)。11月底廣西食糖工業(yè)庫存22.74萬(wàn)噸，同比增加21.4萬(wàn)噸?？梢哉f(shuō)11月的產(chǎn)量是超出了業(yè)界的預期，廣西產(chǎn)糖量達到了有史以來(lái)的第二峰值。銷(xiāo)量也大幅增加，但基本符合業(yè)界產(chǎn)銷(xiāo)兩旺的預期?？傮w看，累計產(chǎn)銷(xiāo)率處于中性水平，廣西累庫或從11月底開(kāi)始，預計生產(chǎn)期間產(chǎn)銷(xiāo)率均難達到同期的高值，一年一度的年前備貨高峰在12月上旬還看不到明顯放量，銷(xiāo)售的壓力隨著(zhù)時(shí)間的推移加大。

　　與之此相對的，是因持續干燥少雨導致蔗區出現旱情而引發(fā)對廣西產(chǎn)量是否能達到預期的擔憂(yōu)。傳廣西單產(chǎn)可能下降3%-10%，產(chǎn)糖量可能也將比預期減少5%-10%，對產(chǎn)糖量最悲觀(guān)的傳言是廣西可能產(chǎn)量不及上榨季，也就是達不到620萬(wàn)噸。但廣西面積增加是事實(shí)，糖份提高也是事實(shí)，干旱帶來(lái)的蔗量減少的數據仍在評估中，我們因考慮到各種極端情況，對廣西產(chǎn)量放的區間較大，670-720萬(wàn)噸，因此對廣西的產(chǎn)量暫無(wú)調整，仍需觀(guān)察后期天氣的變化對產(chǎn)量的影響。

　　從柳州未來(lái)40天的天氣預報看，陰天較多，這在一定程度上緩解了旱情。最低氣溫6-7度左右，最令人擔心的干旱疊加霜凍天氣目前暫時(shí)未能看到。因此，我們的產(chǎn)量數據暫不做調整，或將在1月中下旬再對產(chǎn)量進(jìn)行一次評估。

　　至11月底，全國共生產(chǎn)食糖136.79萬(wàn)噸，同比增加48.16萬(wàn)噸，增幅54.34%；累計銷(xiāo)售食糖60.9萬(wàn)噸，同比增加29.22萬(wàn)噸，增幅92.23%；累計銷(xiāo)糖率44.52%，同比加快8.78個(gè)百分點(diǎn)。其中11月份單月產(chǎn)糖98萬(wàn)噸，同比增加46萬(wàn)噸；單月銷(xiāo)糖49萬(wàn)噸，同比增加29萬(wàn)噸；工業(yè)庫存75.89萬(wàn)噸，同比增加18.89萬(wàn)噸。

　　與廣西的產(chǎn)銷(xiāo)數據相比，全國的產(chǎn)銷(xiāo)數據或更有全面的意義。11月廣西產(chǎn)量激增，雖然銷(xiāo)量也達20多萬(wàn)噸，但產(chǎn)銷(xiāo)率與去年產(chǎn)7萬(wàn)噸銷(xiāo)6萬(wàn)噸比是相差巨大，但全國的產(chǎn)銷(xiāo)率依然是上升的，可見(jiàn)11月的剛性需求較強。而內蒙甜菜由于下雨影響，產(chǎn)量不及預期，糖份低于預期，產(chǎn)銷(xiāo)率高于同期，也有效的拉高了全國食糖產(chǎn)銷(xiāo)率。

　　從全國的生產(chǎn)進(jìn)度看，甜菜糖廠(chǎng)已開(kāi)榨完畢，甜菜收購也近尾聲。南方產(chǎn)區，截至12月9日廣西還有6家未開(kāi)榨，云南已開(kāi)榨15家，12月預計開(kāi)榨24-26家，預計下月仍有近20家左右開(kāi)榨。廣東已榨2家，剩余糖廠(chǎng)預計22號前開(kāi)榨完畢。春節前，全國供應量會(huì )持續增加，而消費則需關(guān)注春節采購情況。目前各銷(xiāo)地新糖不斷到貨，有效緩解了之前庫存緊張的情況，中間商反應終端按計劃采購，暫未見(jiàn)明顯放量，但成交持續有量，市場(chǎng)剛需仍在，在消費需求未有效證偽前對銷(xiāo)量保持偏樂(lè )觀(guān)期待。

　　二、進(jìn)口數據

　　10月進(jìn)口食糖54萬(wàn)噸，略高于市場(chǎng)預期，但同比減少近40萬(wàn)噸。11月預計進(jìn)口量在30-40萬(wàn)噸左右，預計略少于去年同期。預計去年四季度近200萬(wàn)噸的進(jìn)口天量情況本榨季不會(huì )出現，四季度與一季度的絕大多數時(shí)間仍將以國產(chǎn)糖的供應為主。

　　10月我國進(jìn)口糖漿及預混粉共22.06萬(wàn)噸，增加6萬(wàn)噸左右；累計進(jìn)口達196.36萬(wàn)噸，同比增加38萬(wàn)噸左右。從10月數據看，糖漿進(jìn)口暫未受到政策傳聞的影響。當前，市場(chǎng)對管控糖漿的政策預期較高，無(wú)論是對安全衛生生產(chǎn)的監管、還是后期再傳的對進(jìn)口企業(yè)進(jìn)行備案并進(jìn)行總量管理的消息，均可看出市場(chǎng)對政策的期待。據傳年內即12月底政策是否能落地會(huì )有一個(gè)相對明確的消息，但總體看政策仍有較大的不確定性，當下糖漿進(jìn)口雖然弊大于利，但依然是對國內市場(chǎng)的有效補充。后期如若是加強監管，那長(cháng)期看進(jìn)口的趨勢可能不會(huì )改變；若是對進(jìn)口總量進(jìn)行管理或對價(jià)格平穩有較大的幫助；如若是制止進(jìn)口或大幅削減進(jìn)口，那相當于國內將減少100-180萬(wàn)噸的食糖供應量，對糖價(jià)而言成本底將大幅抬升。具體仍需等待政策出臺的措施方可判斷。

　　三、12月產(chǎn)銷(xiāo)數據預估

　　因為開(kāi)榨進(jìn)度與19/20榨季相近，我們預計12月廣西產(chǎn)量也接近或略高于該榨季192萬(wàn)噸的產(chǎn)量，全國在甜菜糖增產(chǎn)、廣西糖高產(chǎn)的雙重作用下，預計產(chǎn)量略高于上榨季同期230萬(wàn)噸的產(chǎn)量。從當下看，由于12月上旬暫未出現明顯的放量，銷(xiāo)量是否能達到預期仍存在分歧。如果12月銷(xiāo)量保持強勁，產(chǎn)銷(xiāo)率保持中性略好，后期的累庫壓力將會(huì )大幅減輕。

　　四、觀(guān)點(diǎn)

　　鄭糖在5800-6000左右震蕩了一個(gè)多月后強勢突破前高6028，有11月產(chǎn)銷(xiāo)兩旺集團報價(jià)堅挺的原因，更有市場(chǎng)上對糖漿政策變動(dòng)的預期因素。如果單從技術(shù)形態(tài)上來(lái)看，行情還沒(méi)有走完，之前有很長(cháng)的行情醞釀期，周線(xiàn)和月線(xiàn)也都呈突破趨勢，但價(jià)格來(lái)到了6150-6200的壓力區，市場(chǎng)開(kāi)始更多的考慮基本面的因素。

　　從國際市場(chǎng)來(lái)看，巴西數據及一季度國際貿易流缺口依然對國際糖價(jià)提供支撐。但北半球新季開(kāi)榨，印度和泰國均有恢復性增產(chǎn)預期，兩國的生產(chǎn)節奏對國際糖價(jià)的影響會(huì )加大。預期國際糖價(jià)上方存在壓力，近兩個(gè)月以來(lái)也呈現出重心逐步下移的震蕩走勢，但依然在區間震蕩中。

　　從國內方面來(lái)看，1月28日是除夕佳節，12月即為備貨高峰期，不過(guò)下游終端相對謹慎，隨采隨用為主。整體來(lái)看，在12月消費未證偽前、糖漿政策未進(jìn)一步明確前，受?chē)H糖價(jià)及技術(shù)位支撐，預期短期國內糖價(jià)高位震蕩運行，預計運行區間5850-6200。12月糖市受干擾因素較多，需密切關(guān)注行情變化，現貨以積極順價(jià)購銷(xiāo)為佳，12月行情波動(dòng)風(fēng)險偏大。