四月糖市繼續呈現內強外弱的走勢，國內的現貨利好進(jìn)一步增強。雖然進(jìn)口供應延遲，但外盤(pán)弱勢依然對國內糖價(jià)形成了強烈壓制。進(jìn)入五月后廣西連續大雨利好下榨季產(chǎn)量，加之國際糖價(jià)繼續下跌導致云南糖會(huì )后國內主力期價(jià)下跌到5800一線(xiàn)。但降雨對廣西產(chǎn)量的影響仍有待觀(guān)察，如出苗情況的改善程度、蔗農補種的積極性本月仍需確認。國內制糖成本大幅下降、進(jìn)口采購成本也隨著(zhù)外盤(pán)再破前低而降低，國內整體震蕩區間或將出現50-100個(gè)點(diǎn)的下移。但現貨在未得到外來(lái)糖源有效補充前會(huì )繼續保持穩定偏強。

　　一、數據解讀

　?。ㄒ唬┫M或出現小幅增長(cháng)

　　數據一：據中國糖業(yè)協(xié)會(huì )數據，2024/25榨季截至4月底，全國累計產(chǎn)糖1110.72萬(wàn)噸，同比增加115.33 萬(wàn)噸，增幅11.59%；累計銷(xiāo)糖724.46萬(wàn)噸，同比增加149.81萬(wàn)噸，增幅26.07%；銷(xiāo)糖率65.22%,同比加快7.49%。

　　數據二：2024/25榨季截至3月，我國進(jìn)口食糖161.09萬(wàn)噸，同比下降145.22萬(wàn)噸，降幅47.41%。24/25榨季截至3月底我國進(jìn)口糖漿、預混粉合計88.11萬(wàn)噸，同比增加14.02萬(wàn)噸。

從以上兩組數據可以看出，全國榨季產(chǎn)糖量預計在1120左右，目前只有云南仍有15家左右的糖廠(chǎng)未收榨，預計未產(chǎn)糖量在10萬(wàn)噸左右。但榨季至今累計銷(xiāo)糖增加149.81萬(wàn)噸，進(jìn)口糖同比下降145.22萬(wàn)噸，進(jìn)口糖漿、預混粉同比增加14.02萬(wàn)噸。國產(chǎn)糖在完全彌補進(jìn)口糖減量的同時(shí)銷(xiāo)量還略有增長(cháng)，而上半年國內外經(jīng)濟形勢復雜多變，截至3月全國消費者信心指數僅87.5，處于1999年以來(lái)的歷史最低區間。進(jìn)入5月后，國家出臺了一系列提振措施，中美貿易戰出現明顯的緩和改善跡象，對下半年的經(jīng)濟走勢市場(chǎng)出現了更多向好的期待，而從糖會(huì )上傳遞的消息看，除部分基差貿易商外，用糖企業(yè)與傳統貿易商基本都是接需采購，后期的用糖需求并未透支，本榨季的食糖消費量或出現小幅實(shí)質(zhì)性增加。

　?。ǘ┊a(chǎn)量增量大于工業(yè)庫存增量，各產(chǎn)區同步去庫存

　　數據三：截至4月底，全國累計產(chǎn)糖增加115.33 萬(wàn)噸，全國工業(yè)庫存386.26萬(wàn)噸，同比減少34.48萬(wàn)噸。廣西產(chǎn)混合糖646.50萬(wàn)噸，同比增加28.36萬(wàn)噸；工業(yè)庫存232.97萬(wàn)噸，同比減少27.07萬(wàn)噸。云南產(chǎn)糖236.39萬(wàn)噸，同比增加34.12萬(wàn)噸；工業(yè)庫存104.70萬(wàn)噸，同比減少3.46萬(wàn)噸。廣東產(chǎn)糖65.45萬(wàn)噸，同比增加12.28萬(wàn)噸，工業(yè)庫存0.39萬(wàn)噸，同比減少11.81萬(wàn)噸。內蒙古累計產(chǎn)糖66.35萬(wàn)噸，同比增加12.85萬(wàn)噸。工業(yè)庫存12.71萬(wàn)噸，同比增加2.87萬(wàn)噸。新疆最終產(chǎn)糖81.42萬(wàn)噸，同比增加25.56萬(wàn)噸。工業(yè)庫存26.91萬(wàn)噸，同比增加6.82萬(wàn)噸。

　　從全國、各產(chǎn)區產(chǎn)量增加的值與工業(yè)庫存增加的值對比看，增產(chǎn)的量基本已被國內市場(chǎng)消化，最可喜的是并非廣西一個(gè)產(chǎn)區大量去庫存，其去庫的比例甚至不及廣東、內蒙和新疆?？梢?jiàn)原被糖漿沖擊、加工糖主要覆蓋的區域增大了對國產(chǎn)糖的需求量，榨季末工業(yè)庫存較高的可能是云南產(chǎn)區，廣西與云南的價(jià)差從一月份的30左右升至190的榨季高位。而以廣西某集團為代表的現貨價(jià)格，在期貨價(jià)格波動(dòng)兩、三百點(diǎn)時(shí)，全月最高與最低價(jià)差僅100-120元，4月1日至30日現貨價(jià)格還漲了15元，現貨表現出了極強的抗跌性。

　　數據四：截止4月末，廣西第三方在庫庫存為139.55噸，同比增加9.51萬(wàn)噸，環(huán)比減少18.3萬(wàn)噸。云南第三方在庫庫存為111萬(wàn)噸，同比增加23.77萬(wàn)噸，環(huán)比增加20.09萬(wàn)噸。

　　但從第三方在庫庫存情況看，廣西、云南兩省第三方庫存增加均大于工業(yè)庫存增加值，或在一定程度上反應了基差貿易商的庫存情況。不過(guò)，廣西第三方庫存僅略高于去年同期，在近五個(gè)榨季中仍處于較低值，云南第三方庫存量則為近五年來(lái)最高值，榨季末期或成為國產(chǎn)糖的主要供應產(chǎn)區。

　?。ㄈ┨菨{、預混粉榨季總量未減，2106稅則號下進(jìn)口量值得關(guān)注

　　數據五：2025年1-3月份我國進(jìn)口糖漿、預混粉合計24.2萬(wàn)噸，同比減少8.37萬(wàn)噸。24/25榨季截至3月底我國進(jìn)口糖漿、預混粉合計88.11萬(wàn)噸，同比增加14.02萬(wàn)噸。

　　從數據五及相關(guān)圖表看，由于去年10-12月糖漿及預拌粉進(jìn)口量保持增量，雖然1-3月進(jìn)口量減少，但由于2106項下的進(jìn)口量明顯增加，總量的減少未達預期。目前看，2106項下的第一進(jìn)口國依然是泰國，未來(lái)糖漿進(jìn)口的變數可能將在心理與價(jià)格上共同影響國內糖價(jià)，需要密切關(guān)注。

　　二、五月銷(xiāo)量預估

　　由于預計加工糖5月后逐步放開(kāi)配額外進(jìn)口，進(jìn)口糖的大量補充可能要延至6月中旬后，在此之前國內市場(chǎng)需求依然由國產(chǎn)糖滿(mǎn)足，雖然糖漿進(jìn)口減量不及預期，但也未出現榨季初預計的大幅增加，并未繼續搶占市場(chǎng)消費空間，因此對五月的國產(chǎn)糖銷(xiāo)售仍保持樂(lè )觀(guān)。但在云南糖會(huì )期間，不少用糖企業(yè)也表示在等待性?xún)r(jià)比更高的加工糖，因此采購不會(huì )突然放量，整個(gè)上半年國產(chǎn)糖預計將維持偏好的產(chǎn)銷(xiāo)形勢。

　　三、觀(guān)點(diǎn)及需關(guān)注的信息

　　當下的國內市場(chǎng)依然沒(méi)有明顯的供需矛盾，也就沒(méi)有走出單邊行情的條件。雖然五月國內供應仍由國產(chǎn)糖為主導，但隨著(zhù)進(jìn)口時(shí)間窗口的臨近，價(jià)格上行的壓力也在加大，特別是在國產(chǎn)糖有相對豐厚的利潤、進(jìn)口成本又逐步下調的大背景下。

　　內強外弱的市場(chǎng)走勢，并不能讓國內市場(chǎng)完全走出獨立行情，國內糖價(jià)的每次沖高也仍依賴(lài)于國際市場(chǎng)的上漲，隨著(zhù)北半球國家收榨，市場(chǎng)焦點(diǎn)再次轉向南半球，在巴西生產(chǎn)沒(méi)有出現利于價(jià)格上漲的信息前，國際糖價(jià)上漲的動(dòng)力不足，更多表現為下跌后的反彈行情。國內持續向好的產(chǎn)銷(xiāo)形勢，依然對現貨價(jià)格形成強支撐，也限制了期價(jià)的下跌空間。預計未來(lái)SR2509合約或將在5750-6050區間波動(dòng)，后期需關(guān)注巴西生產(chǎn)數據、國內外主產(chǎn)區天氣及進(jìn)口政策的變化情況。